1. 서론
많은 perpetual futures는 USDC 또는 다른 달러 통화로 결제됩니다. Multi-asset collateral이 없다면 먼저 결제 통화 collateral을 보유해야 합니다. Cross collateral을 이용하면 BTC, ETH, SOL과 같은 지원 자산이 대신 margin으로 인정됩니다. 해당 자산은 exchange의 custody에 남아 경제적 가격 노출을 유지하며, 이는 self-custody가 아닙니다.
포트폴리오 대부분이 Bitcoin이나 Ethereum이라면 단일 collateral 방식에서는 매도하거나 전환하기 전까지 상당한 자본을 거래에 활용하지 못할 수 있습니다.
함께 읽기: capital efficiency, collateral yield, 실제 거래 비용.
2. Cross collateral이란?
Cross collateral은 여러 자산의 위험 조정 가치가 하나의 공유 collateral pool을 형성하는 margin 시스템입니다. 포지션을 열 때 exchange가 보유 BTC를 매도할 필요가 없으며, collateral 가치를 산출해 그 가치로 포지션과 차입을 뒷받침합니다.
Cross collateral이 없으면 BTC €40,000와 USDC €10,000를 보유해도 직접 margin으로 쓸 수 있는 금액은 €10,000뿐일 수 있습니다. BTC weight가 95%라면 같은 포트폴리오가 약 €48,000를 제공합니다.
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3. 어떻게 작동하나요?
지원되는 각 자산에는 collateral weight가 부여됩니다. Weight 1.00은 100% 인정을 의미하고, 0.95는 95% 인정, 즉 5% haircut을 의미합니다. Collateral 가치는 수량 × mark price × collateral weight로 계산됩니다. 보유 규모가 한쪽으로 크게 집중되면 liquidation 시 시장 충격이 커지므로 weight가 낮아질 수 있습니다.
- Weight 1.00: 100% counts; haircut 0%.
- Weight 0.95: 95% counts; haircut 5%.
- Weight 0.70: 70% counts; haircut 30%.
Collateral value = 수량 × mark price × collateral weight.
Weight는 규모에 따라 달라질 수 있습니다. 대규모 집중 보유는 청산 시 시장 충격이 더 크므로 한계 weight가 낮아질 수 있습니다.
4. 예시: €90,000이 €88,500이 되는 과정
| Asset | Value | Weight | Counts |
|---|---|---|---|
| USDC | €50,000 | 1.00 | €50,000 |
| USD | €10,000 | 1.00 | €10,000 |
| BTC | €10,000 | 0.95 | €9,500 |
| ETH | €10,000 | 0.95 | €9,500 |
| SOL | €10,000 | 0.95 | €9,500 |
| Total | €90,000 | — | €88,500 |
USDC €50,000, USD €10,000, 그리고 BTC·ETH·SOL 각각 €10,000을 보유한 경우 처음 €60,000은 100%로 인정되고 crypto에는 0.95 weight가 적용됩니다. 총 collateral 가치는 €88,500입니다. 부족한 €1,500은 fee가 아니라 위험 완충 장치입니다.
반영되지 않는 €1,500는 수수료가 아니라 위험 buffer입니다. Cross collateral이 없다면 USD와 USDC €60,000만 직접 사용할 수 있습니다.
5. 어떤 자산이 인정되나요?
아래는 2026년 7월 25일 공식 collateral API를 통해 확인한 Backpack의 파라미터입니다. 기본 weight이며 잔고가 커지면 낮아질 수 있습니다.
| 카테고리 | 자산 | 기본 weight |
|---|---|---|
| Stablecoin | USDC | 1.00 |
| 대형 crypto | BTC, ETH, SOL, USDT | 0.95 |
| 중형 코인 / 금 | XRP, PAXG | 0.80 |
| 기타 | SUI | 0.75 |
| 기타 | DOGE, HYPE, SEI, APT, BNB | 0.70 |
| 기타 | ZEC | 0.60 |
| 신규 토큰 | XPL, MON | 0.50 |
| 최고 위험군 | JUP | 0.25 |
출처: Backpack collateral API · Backpack margin 문서
6. 장점
- 거래를 열기 전에 매도할 필요가 없어 spot 노출이 그대로 유지됩니다.
- 추가 전환 fee나 spread가 발생하지 않습니다.
- 매도를 피할 수 있어 일부 국가에서는 세금 측면에서 의미가 있을 수 있으며, 처리 방식은 국가와 개인 상황에 따라 다릅니다.
- 포트폴리오의 더 많은 부분이 동일한 margin pool을 뒷받침할 수 있습니다.
- 여러 wallet이나 subaccount에 자본을 나누지 않고 하나의 계정 구조로 관리할 수 있습니다.
7. 위험
- 변동성이 큰 collateral은 포지션이 열려 있는 동안 하락할 수 있습니다.
- 상관관계가 높은 시장 스트레스는 포지션과 collateral에 동시에 타격을 줄 수 있습니다.
- Weight가 변경되어 사용 가능한 equity가 줄어들 수 있습니다.
- Liquidation 과정에서 exchange가 collateral 자산을 매도할 수 있습니다.
- 위험은 개별 포지션이 아니라 subaccount 전체를 기준으로 계산됩니다.
ExchangeFacts Insight: 공유 margin 위험에 노출시키고 싶지 않은 자산은 별도 subaccount 또는 거래 계정 밖에 보관하세요.
8. ETH collateral로 BTC 거래하기
€100,000 상당의 ETH를 보유한 상태에서 이를 매도하지 않고 BTC perpetual을 연다고 가정해 보겠습니다. 0.95 weight에서 이 ETH는 €95,000의 collateral 가치를 제공합니다. 이후 ETH가 20% 하락하면 그 가치는 약 €76,000으로 줄어들고, BTC 자체가 움직이지 않더라도 BTC 포지션은 liquidation에 더 가까워집니다.
| Feature | Without cross collateral | With cross collateral |
|---|---|---|
| Keep ETH exposure | No, when sold | Yes |
| Upfront conversion costs | Fee + spread | None |
| Sale transaction | Yes | No |
| Collateral value | After conversion | €95,000 |
따라서 BTC 가격이 그대로여도 ETH 하락만으로 포지션이 청산에 가까워질 수 있습니다.
Fees와 funding은 어떻게 지불되나요?
이는 exchange마다 다릅니다. Backpack은 futures를 USDC로 결제하며, 잔고가 부족할 경우 BTC나 ETH를 즉시 전환하는 대신 USDC를 자동으로 차입할 수 있습니다. 자동 차입에는 이자가 발생합니다. Liquidation 시점이나 lending pool의 유동성이 부족한 경우에는 여전히 collateral이 전환될 수 있습니다.
핵심 요약
- 여러 자산이 하나의 공유 collateral pool을 구성합니다.
- 사전 전환 없이 가격 노출을 유지합니다.
- Haircut과 규모 곡선이 사용 가능 가치를 결정합니다.
- 예시에서 €90,000 포트폴리오는 €88,500 collateral value를 제공합니다.
- Collateral 하락은 전체 subaccount를 청산에 가깝게 만들 수 있습니다.
Cross collateral을 사용하면 USDC와 같은 통화로 결제되는 거래를 여러 자산이 함께 뒷받침할 수 있습니다. 가격 노출을 유지하면서 불필요한 전환을 피할 수 있습니다. 각 자산은 haircut을 적용한 뒤 인정됩니다. 단점은 변동성이 큰 collateral과 하나의 손실 포지션이 공유 margin pool 전체에 영향을 줄 수 있다는 점입니다.
자주 묻는 질문
BTC를 collateral로 사용하면 매도되나요?
포지션을 열 때는 매도되지 않습니다. 다만 liquidation 시점이나 차입으로 결제를 충당할 수 없는 경우 exchange가 collateral을 전환할 수 있습니다.
왜 제 crypto는 100%로 인정되지 않나요?
Haircut은 변동성, 유동성 위험, 시장 충격에 대비한 완충 장치입니다.
Cross collateral은 lending과 같은 것인가요?
아닙니다. Cross collateral은 margin에 관한 것이고, lending은 이자를 받기 위해 자산을 공급하는 것입니다. 일부 exchange는 두 가지를 결합합니다.
Collateral 가치가 하락하면 어떻게 되나요?
Margin ratio가 상승하며, 거래 중인 시장이 움직이지 않아도 liquidation이 가까워질 수 있습니다.
USDC가 없으면 fees와 funding은 어떻게 지불하나요?
플랫폼마다 다릅니다. Backpack은 collateral을 담보로 USDC를 자동 대출할 수 있으며 해당 대출에는 이자가 발생합니다.
