소개
Perpetual futures는 전 세계에서 가장 많이 거래되는 crypto 파생상품입니다. 하지만 EU에서는 모든 exchange가 이를 제공할 수 있는 것은 아니며, MiFID II 라이선스가 필요합니다. 그리고 라이선스를 보유한 사업자들 사이에서도 비용, 상품 구조, 자본 효율성에 큰 차이가 있습니다. 이 페이지에서 이들을 모두 비교합니다.
차이는 fees만이 아닙니다. 계약 유형, funding 빈도, 사용 가능한 collateral이 실제 결과를 결정합니다.
계약 스펙 매트릭스
| 항목 | Backpack | OKX | Bitstamp |
|---|---|---|---|
| 계약 유형 | True perpetual (만기 없음) | 60개월 만기 future (X-Perp); BTC 계약은 2031-04-04에 만료 | Perpetual future |
| funding 빈도 | 매시간 | 8시간마다 | 8시간마다 |
| 결제 통화 | USDC | USD / USDC / USDG (sub-account별) | USD |
| 허용 collateral | 19종, real stocks 포함 | 8종 (BTC, ETH, SOL, DOGE, USDC, USDG, USD, EUR) | 3종 (USD / EUR / BTC) |
| collateral yield (auto-lend) | 있음 | 없음 (USDG yield만 가능) | 없음 |
| 최대 leverage | 10x | 10x (retail = pro) | 10x (retail = pro) |
| PnL 정산 | 연속 (~20초) | 실시간 | 15분마다 (주기적 정산) |
| 계정 구조 | Unified wallet | Funding + Trading 분리 (수동 이체) | 별도 파생상품 계정 |
| 계약 크기 (BTC) | 1 BTC | 0.0001 BTC | 1 BTC |
| margin 모드 | sub-account별 cross-margin | Isolated + Selected Margin | Isolated + Multi-Currency Cross |
| 거래 시간 | 24/7 | 24/7 | 24/7 |
| 청산 워터폴 | Orderbook → Backstop Liquidity Providers → ADL | ADL 포함 | Position → Assignment → Insurance Fund → ADL → Socialising |
| Tick size (BTC) | $0.10 | $0.10 | $1 |
| Oracle / index | exchange 가중 평균 (±100bps) | 3개 이상의 주요 exchange + deviation 메커니즘 | Kaiko Benchmark Reference Rates |
| Roll-over 필요 여부 | 해당 없음 | far-dated 신규 계약 자동 생성 | 해당 없음 |
| 규제 기관 | CySEC (키프로스) | MFSA (몰타) | ATVP (슬로베니아) |
각 exchange의 공식 문서를 기준으로 검증했습니다. 최종 업데이트: 2026년 7월.
가장 눈에 띄는 차이점은 funding 빈도(매시간 vs 8시간마다), 계정 구조(unified wallet vs 분리 계정), 그리고 포지션이 열려 있는 동안 collateral이 yield를 발생시키는지 여부입니다. OKX의 자체 위험 고지에 따르면 X-Perp는 장기 만기에 따른 funding 누적과 약 5년의 계약 기간에서 오는 basis risk 등 true perpetual에는 없는 상품 고유의 위험을 수반합니다. Perpetuals vs expiry futures를 참고하세요.
EU에서 누가 perpetuals를 제공할 수 있나요?
Perpetuals는 파생상품으로 MiCA가 아닌 MiFID II의 적용을 받습니다. 이 라이선스를 보유한 대형 exchange는 5곳도 되지 않습니다. MiFID II 없이 EU 사용자에게 perpetuals를 제공하는 사업자는 EU 감독 밖에서 운영되는 것입니다. 최신 목록은 MiFID II 보유 exchange는?을 참고하세요.
실제로 이를 처음 성사시킨 곳은 Backpack입니다. 키프로스에 기반을 두고 규제 기관 CySEC의 MiFID II 감독을 받습니다(이 법인은 과거 FTX EU였습니다). 2025년 9월부터 EU 사용자에게 규제된 perpetuals를 제공하고 있습니다. 자주 간과되는 법적 세부 사항이 하나 있습니다: MiFID II 하에서 유럽의 perpetuals는 CFD로 취급됩니다. 따라서 ESMA 규정이 적용되며, 여기에는 개인(retail) 투자자에 대한 crypto CFD 2:1 leverage 한도와 의무적인 위험 경고가 포함됩니다. Backpack은 최대 10x leverage를 광고하지만, 이러한 더 높은 leverage는 일반적으로 전문 투자자로 분류된 고객에게만 제공됩니다. 50x나 100x를 그대로 제공하는 offshore 플랫폼은 정의상 그 EU 체계 밖에서 운영되는 것이며, 그에 따른 모든 위험을 수반합니다(100x: BitMEX의 흥망성쇠 참고).
true perpetuals vs X-Perp
일부 라이선스 보유 exchange는 진정한 perpetuals(만기 없음)를 제공하며, 다른 곳은 실질적으로 perpetual처럼 작동하는 예컨대 5년(60개월) 만기의 X-Perp를 선택했습니다. 대부분의 트레이더에게 그 차이는 크지 않지만, X-Perp는 만기가 가까워질수록 basis risk가 존재합니다. 전체 설명은 Perpetuals vs expiry futures에서 확인할 수 있습니다.
테이블에서는 각 상품을 true perp 또는 만기가 있는 X-Perp로 명시해 표기합니다.
fees와 spread 비교
광고되는 fee는 절반의 이야기일 뿐입니다. BTC perpetuals의 spread는 최저 약 $0.10에서 최고 약 $1.00까지 10배 차이가 납니다. 데이 트레이더에게는 fees 외에 매달 수백 유로의 차이를 의미합니다. 계산 방법은 True Cost of Trading을 참고하세요.
BTC spread 비교 (라이브)
참고용 스냅샷(순간 데이터)입니다:
| Exchange | BTC perpetuals spread |
|---|---|
| Backpack | $0.10 |
| OKX | $0.10 |
| Kraken | ~$1.00 |
spot BTC/EUR 또는 BTC/USDC의 경우:
| Exchange | BTC/EUR spot spread |
|---|---|
| 대형 EU exchange | 0.01% ~ 0.05% |
| Bitvavo | ~0.11% (USDC 전환 시) |
spread가 중요한 이유
spread는 즉시 매수하거나 매도하기 위해 지불하는 가격입니다. 시장가 주문을 낼 때마다 spread를 "소모"하게 됩니다:
- 매수 주문: ask 가격을 지불합니다
- 매도 주문: bid 가격을 받습니다
이 둘의 차이가 spread이며, 거래 fees 위에 추가로 발생하는 비용입니다.
spread를 결정하는 요소
- 유동성 — market maker가 많을수록 spread가 좁아집니다
- 변동성 — 변동성이 클수록 spread가 넓어집니다
- exchange 간 경쟁 — 경쟁이 치열할수록 spread가 좁아집니다
- 전문 market maker의 참여 — 고빈도 MM이 spread를 압축합니다
EU 라이선스 perpetuals에서는 주요 exchange 간 경쟁이 치열해, 유동성이 낮은 플랫폼보다 spread가 좁게 형성됩니다.
트레이더 유형별 영향
데이 트레이더 (하루 10건, 건당 0.1 BTC)
BTC 가격 $60,000, spread $0.10 기준: 하루 $1 = 연간 $365. spread $1.00 기준: 하루 $10 = 연간 $3,650. 차이: spread만으로 연간 $3,285입니다.
포지션 트레이더 (월 10건, 건당 1 BTC)
spread $0.10 기준: 월 $2 = 연간 $24. spread $1.00 기준: 월 $20 = 연간 $240. 차이는 더 작지만, 포지션이 커지면 여전히 체감할 수 있는 수준입니다.
spread 데이터를 읽는 법
- 스냅샷 vs 평균 — 1초 스냅샷은 오해를 부를 수 있습니다. 24시간 평균으로 비교하세요.
- depth가 중요합니다 — 호가창 최상단의 spread는 $100k 물량 기준의 spread와 다릅니다.
- 최상단 vs L2/L3 — 전문 트레이더는 슬리피지를 추정하기 위해 여러 레벨을 확인합니다.
MiFID II의 leverage 한도
MiFID II 하에서 retail 고객에게는 leverage 한도가 적용됩니다(crypto 파생상품의 경우 exchange별로 일반적으로 10x 수준). 전문 고객은 적합성 평가를 거쳐 더 높은 leverage를 받을 수 있는 경우가 많지만, 모든 exchange가 이를 구분하는 것은 아닙니다. 테이블에는 플랫폼별 retail 및 pro leverage를 함께 표시합니다.
거래 중 collateral의 yield
가장 큰 숨겨진 차이는 포지션이 열려 있는 동안 margin에 이자가 붙는지 여부입니다. 일부 플랫폼에서는 USDC collateral이 기본 APY 약 3.5-4%를 받지만, 다른 곳에서는 전혀 받지 못합니다. 본격적인 계정이라면 이것만으로 trading fees의 상당 부분이 상쇄됩니다. Yield on Perp Collateral: 실제 비교를 참고하세요.
자주 묻는 질문
유럽에서 규제된 perpetuals를 제공하는 exchange는 어디인가요?
Backpack은 MiFID II 라이선스(키프로스 CySEC 경유)를 보유하고 EU 사용자에게 perpetuals를 제공한 최초의 exchange로, 2025년 9월부터 서비스 중입니다. 다른 라이선스 보유 업체가 뒤따를 수 있으며, 최신 목록은 MiFID II 보유 exchange에서 확인할 수 있습니다.
네덜란드 트레이더도 perpetuals를 합법적으로 거래할 수 있나요?
네, MiFID II 라이선스와 EU passporting을 보유한 exchange에서는 가능합니다. 그 외의 경우에는 EU의 보호 없이 거래하게 됩니다.
fees와 spread 중 무엇이 더 중요한가요?
거래 빈도가 높다면 spread가, 빈도가 낮고 포지션이 크다면 fees와 funding이 더 중요합니다. 비용 계산기는 둘 다 계산에 반영합니다.
제가 쓰는 exchange는 왜 목록에 없나요?
EU 사용자에게 합법적으로 서비스를 제공할 수 있는 사업자만 표시합니다.
Backpack의 spread가 왜 이렇게 좁은가요?
전문 market maker와 기관 참여자 덕분입니다.
Bitvavo는 왜 USDC에서 더 비싼가요?
Bitvavo는 EUR 입출금이 편리한 리테일 중심의 네덜란드 exchange이지만, USDC 전환 시 spread는 순수 crypto exchange보다 높습니다.
spread는 달러로 측정하나요, 퍼센트로 측정하나요?
perpetuals는 보통 달러로($0.10), spot은 보통 퍼센트로(0.05%) 측정합니다.