1. Introdução
Desde que a MiFID II se tornou o padrão da UE para derivados, algumas exchanges converteram seus perpetual futures em expiry futures com prazo de (geralmente) cinco anos — também conhecidos como "X-Perps". À primeira vista, eles se parecem com os perpetuals clássicos, mas existem diferenças importantes.
2. O que é um perpetual future?
Um perpetual future ("perp") é um contrato derivado sem data de vencimento. Pode manter a posição enquanto sua margin permitir. O preço acompanha o mercado spot por meio de uma funding rate — um pagamento entre longs e shorts a cada hora ou a cada oito horas.
Os perpetuals surgiram no mundo cripto (BitMEX, 2016) e hoje são a forma mais negociada de derivados cripto no mundo.
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3. O que é um expiry future / X-Perp?
Um X-Perp (long-dated future) é, tecnicamente, um expiry future com prazo de, digamos, cinco anos. No vencimento, o contrato é liquidado em dinheiro (cash settlement) contra o preço do índice. Durante sua vida, ele se comporta como um perpetual: tem funding rate e não sofre pressão de vencimento diário.
Porque é que as exchanges escolhem isso: sob a MiFID II, um "expiry future" é mais fácil de classificar do que um "perpetual", que às vezes é visto como um produto de varejo indefinidamente especulativo.
4. As principais diferenças
| Aspecto | Perpetual future | Expiry future (X-Perp) |
|---|---|---|
| Data de vencimento | Nenhuma | ~5 anos |
| Funding rate | Sim | Sim |
| Desvio de preço em relação ao spot | Pequeno | Pode aumentar ao longo do prazo |
| No vencimento | N/A | Cash settlement |
| Necessidade de rollover | Não | Não (o contrato geralmente é longo o suficiente) |
| Classificável como "future" sob a MiFID II | Difícil | Sim |
5. Porque é que algumas exchanges escolhem futures de 5 anos?
- Classificação sob a MiFID II — um produto mais claro para os órgãos reguladores.
- Proteção do varejo — uma data de vencimento o torna menos "perpetuamente especulativo".
- Infraestrutura de corretoras já existente — corretoras tradicionais já conhecem expiry futures.
- Contabilidade — mais simples para participantes institucionais.
6. O que isso significa para si?
Para 99% dos traders, há pouca diferença prática, desde que:
- O prazo seja longo o suficiente para si nunca precisar de fazer rollover
- A mecânica de funding rate seja idêntica
- Haja liquidez suficiente
O principal risco dos expiry futures é o basis drift — o preço do contrato pode se afastar do spot, principalmente conforme o vencimento se aproxima.
Para a maioria dos traders, perpetuals e expiry futures (X-Perps) funcionam de forma quase idêntica no dia a dia — mesmo funding, mesma mecânica. A diferença que importa é o basis drift: à medida que o vencimento de ~5 anos se aproxima, o preço do contrato pode afastar-se do spot. A escolha por expiry futures é sobretudo uma questão de classificação regulatória sob a MiFID II.
Perguntas frequentes
Os X-Perps são o mesmo que perpetuals?
Quase. No dia a dia, negociar parece idêntico, mas existe uma data de vencimento técnica.
O que acontece com minha posição quando um X-Perp expira?
Recebe uma liquidação em dinheiro (cash settlement) contra o preço do índice; a posição é fechada automaticamente.
Eu pago mais funding nos X-Perps?
O cálculo do funding é idêntico ao dos perpetuals verdadeiros.
